【建投小金属】钼需求持续旺盛，内盘锑价有望止跌
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（来源：CSC研究金属和金属新材料团队）
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▊核心观点
钼：根据亿览网，截止25日，10月国内钼铁钢招量约8400吨；大型钢厂持续进场招标，含钼钢需求保持旺盛，钢招价格有望上涨；中长期来看，中国制造业升级带来的材料升级大周期叠加产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮驱动，钼需求持续向好，而供给侧近年来较为刚性，持续看好钼价表现。锑：光伏玻璃需求走弱+出口管制新规新增化验环节影响出口，共同导致9月至今内盘锑价持续阴跌，但伴随冶炼企业降低产量、化验环节检测完毕出口恢复，内盘锑价有望止跌。
▊行业动态信息
钼：根据安泰科，本周钼精矿（45%-50%）价格为3765元/吨度，较上周下降0.5%；钼铁（60%Mo）价格为24.25万元/基吨，较上周下降0.8%；根据亿览网，截止25日，10月国内钼铁钢招量约8400吨；大型钢厂持续进场招标，含钼钢需求保持旺盛，钢招价格有望上涨；中长期来看，中国制造业升级带来的材料升级大周期叠加产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮驱动，钼需求持续向好，而供给侧近年来较为刚性，持续看好钼价表现。
锑：本周钢联2#低铋锑锭报价14.2万元/吨，较上周下降1.4%；Fastmarkets2#锑锭报价33000-34900美元/吨，最高价、最低价较上周分别上涨1500、1150美元/吨。出口管制政策执行后，外盘价格拉涨，内盘价格阴跌，价格倒挂进一步拉大。
供给端：根据百川盈孚，国庆节后至今，国内锑锭周产量分别为1420/1410/1360吨，氧化锑周产量分别为2090/1990/1930吨，内盘价格下跌导致冶炼企业生产积极性不高，锑锭/氧化锑库存同样呈现下降趋势，本周国内金属锑/氧化锑工厂总库存分别为3630/6100吨，较上周分别下降4.7%/4.1%。
需求端：下游需求中，光伏玻璃需求仍显颓势，国庆节后至今，国内光伏玻璃周产量分别为36.44/35.53/35.17万吨，预计伴随相关政策落地，光伏行业触底回暖，光伏用锑需求有望复苏。阻燃需求端，锑系阻燃剂生产企业库存或已消耗殆尽，金九银十叠加内盘锑价下跌，阻燃需求有望复苏。
风险提示：
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%，2025年为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
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证券研究报告名称：《钼需求持续旺盛，内盘锑价有望止跌》
对外发布时间：2024年10月27日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：王介超 SAC编号：S1440521110005
邵三才SAC编号：S1440524070004
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